原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造(zào)成了不(bù)可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结(jié)构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企(qǐ)持(chí)续(xù)向(xiàng)前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白(bái)酒行业，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数(shù)据(jù)，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消(xiāo)费场景的多元化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本(běn)形成了中高端(duān)驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在(zài)进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推(tuī)传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思动了各(gè)酒企、产区(qū)的(de)优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏(fú)的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为(wèi)去(qù)年同期基(jī)数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒(jiǔ)亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上(shàng)年同期(qī)相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本都在(zài)两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市(shì)酒企合(hé)同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市(shì)场除了茅台(tái)供不应求以外，其他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台(tái)以外(wài)社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也(yě)表(biǎo)示，“预(yù)计(jì)今年下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发(fā)展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特(tè)别是(shì)名(míng)酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资(zī)者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景(jǐng)大减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各环节(jié)都在努力，其(qí)中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费用一(yī)栏的(de)数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思