调(diào)油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一(yī)方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续(xù)下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美(měi)国调(diào)油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准(zhǔn)备原料运(yùn)往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份(fèn)是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了美(měi)亚(yà)套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国(guó)出行(xíng)旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量(灰姑娘作者是安徒生还是格林liàng)已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于(yú)芳烃(tīng)价格的(de)提振高(gāo)度将极大(dà)可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和经济(jì)可(kě)能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了(le)不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的(de)时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对(灰姑娘作者是安徒生还是格林duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏灰姑娘作者是安徒生还是格林高和利(lì)润不佳的(de)局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来(lái)看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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