金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发(fā)布(bù)会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食(shí)品价(jià)格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和(hé)抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货(huò)币供(gōng)应量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的(de)提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来(lái)，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端(duān)的(de)活(huó)动(dòng)多(duō)在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周期皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统周期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。

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