金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价数(shù)据后(hòu)，近日关(guān)于所谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势(shì)可能是一种优势

　　而(ér)我们(men)从疫(yì)情中复(fù)苏走过3个月，并(bìng)且没有采(cǎi)取强刺激，更多(duō)靠内生动力(lì)，由于(yú)我们产(chǎn)能充裕(yù)，供给(gěi)端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂(zàn)时起不(bù)来，有利于物(wù)价相对温和的(de)水平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧(ōu)美发达国家举例(lì)，疫情(qíng)之(zhī)后(hòu)货币政(zhèng)策强刺激(jī)，带(dài)来(lái)高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)后(hòu)果不得不(bù)进行加(jiā)息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又(yòu)带来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给(gěi)决策(cè)层(céng)提供(gōng)了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，对(duì)于(yú)近期中国通胀水平较低可以看得更(gèng)乐(lè)观一些，不必(bì)担心中国会陷入(rù)长期(qī)的需求低(dī)迷。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢(xíng)自(zì)强(qiáng)也指(zhǐ)出，这也是一(yī)个滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不(bù)会(huì)率先好转，需(xū)要经济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业(yè)感到盈利、订单(dān)有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和(hé)招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什么也没(méi)有特(tè)别(bié)明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强(qiáng)指出(chū)，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万(wàn)个岗位，两(liǎng)年加(jiā)中国为什么叫兔子国起来少创造了约1300万个岗位。“中国为什么叫兔子国这是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的(de)水(shuǐ)平(píng)，要恢复(fù)到原来的(de)轨(guǐ)迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷(mí)是有原(yuán)因的，跟感受到(dào)的服务中国为什么叫兔子国业在回升并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在(zài)增速上，只有回到潜在增速(sù)上才能够逐步消(xiāo)化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务(wù)性行业可能要逐(zhú)季恢复，大(dà)概在(zài)今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月(yuè)物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比增(zēng)速双双回落，一(yī)季度新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数据，反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计数据有关情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发(fā)布(bù)会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具(jù)有物(wù)价水平持续负增长、货币(bì)供应量(liàng)持续下降的(de)特征，且常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。当前我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是因为经济(jì)基本面和高(gāo)基(jī)数等(děng)因素。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复(fù)，物流畅通保障到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步指出(chū)，去年3月国际油(yóu)价(jià)暴涨和国内鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，也(yě)带来高基(jī)数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷(dài)较快(kuài)增长与物价回落并存，本质上受(shòu)时滞(zhì)影响。稳健货币政策注(zhù)重从供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续(xù)加(jiā)大，供给端(duān)见效(xiào)较快。但(dàn)实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节的效(xiào)应传导有一(yī)个(gè)过程，疫情反复(fù)扰动也使企(qǐ)业和(hé)居民信心(xīn)偏弱，需(xū)求(qiú)端存有时滞(zhì)。总体看，金融(róng)数据领先于经济数据，实(shí)际(jì)上反映(yìng)出供需(xū)恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发(fā)布会上，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)发言人付凌晖就近期市场热议的中国经(jīng)济是(shì)否会陷(xiàn)入通缩进(jìn)行了(le)回(huí)应。他(tā)表示，总的来看(kàn)，当前(qián)中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价格(gé)表现来看(kàn)，由于(yú)去年基数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年(nián)二(èr)季度(dù)CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但(dàn)这不说明通(tōng)货紧(jǐn)缩(suō)。随着下半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格(gé)会回到一个合(hé)理水平。

　　通(tōng)缩成立吗(ma)？券商经(jīng)济学家激辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计(jì)下半(bàn)年(nián)基数(shù)效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回(huí)升(shēng)。

　　中金公(gōng)司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降(jiàng)既(jì)不全(quán)面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经(jīng)济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义(yì)的通胀走势最重要的风向标(biāo)之(zhī)一。华泰宏观认为(wèi)，不论是(shì)从(cóng)居民收入、居(jū)民消费倾向、还是(shì)居(jū)民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和(hé)购房意(yì)愿在防疫政策优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部(bù)性、外生性与阶(jiē)段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似反常，实则反映疫(yì)后复(fù)苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前(qián)期非(fēi)经济政策对企业家信心的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且呈现出(chū)服务业好于工(gōng)业、内需恢复好(hǎo)于(yú)外需的特点。

　　国民经(jīng)济(jì)研究所副所长(zhǎng)王小鲁称(chēng)，在货(huò)币增长大幅度超过(guò)经济(jì)增长的(de)情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货币(bì)走高，价格走(zǒu)低(dī)，这不是(shì)通缩，是产能过剩和消费需(xū)求不(bù)足抑制了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这(zhè)种情况(kuàng)下货币扩张对促进增长、扩大需求不(bù)仅(jǐn)于事无补，反而(ér)推高不(bù)良债(zhài)务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有效需求或供给的不匹(pǐ)配，背后是(shì)居民(mín)与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市(shì)场转向(xiàng)三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下修后，当前宏(hóng)观预期波动率(lǜ)再次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观(guān)认为会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然有小幅(fú)下行空间，权益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海策略也(yě)指出，通(tōng)缩环境下(xià)景气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的回落多与有效需求不足相关，在(zài)传统周期行业(yè)景气低(dī)迷的环境下，产业周期上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国为什么叫兔子国