财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资(zī)价值(zhí)促进央(yāng)企估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估(gū)值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了(le)市场较长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一(yī)则(zé)无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特(tè)估银(yín)行(xíng)概念获得资金的青睐。有了(le)多重消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块(kuài)是作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，中(zhōng)特估(gū)有望持(chí)续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西(xī)安(ān)银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非在(zài)5月7日(rì)表(biǎo)示，在(zài)经(jīng)济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来(lái)看(kàn)不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权(quán)益投资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好度低配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股(gǔ)等(děng)来(lái)了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年来的(de)最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观(guān)都(dōu)是银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易(yì)热度之下(xià)目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让(ràng)利实(shí)体经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高(gāo)股息是银行股相对于其(qí)他主题板块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)近(jìn)五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分(fēn)红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以(yǐ)来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策(cè)略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低位(wèi)的银行板块是高股息(xī)策略的理想增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及(jí)衍生(shēng)品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的(de)国(guó)内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部(bù)分的(de)银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的(de)估(gū)值水平是偏(piān)低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国(guó)企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些(xiē)问(wèn)题(tí)得(dé)到改善，从而提高银行的利润增(zēng)速(sù)，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融(róng)板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧市场行情告(gào)一段落。对(duì)此，市场帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好人士认为，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括不限于大金(jīn)融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚(shèn)至部分(fēn)中小市(shì)值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较(jiào)多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分(fēn)析。

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