5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐下，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医院的(de)对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或(huò四月的小说集，四月的小说好看吗)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端医疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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