近(jìn)日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸(suān)产品是(shì)半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zà75寸电视长宽是多少i)兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二(èr)大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要(yào)求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食(shí)品级要求(qiú)的(de)面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的(de)各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　<75寸电视长宽是多少img alt="这家国产半导体产(chǎn)业(yè)链公司，第二大客户竟是(shì)可口可(kě)乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的(de)间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的(de)合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的(de)关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液(yè)体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是(shì)受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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