作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业(yè)价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基(jī)数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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