北京时间周五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两个月连(lián)续(xù)环比下降的节(jié)奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受(shòu)关注的(de)平均小时(shí)工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利(lì)好的是(shì)，美国劳工部将今(jīn)年2月和(hé)3月非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周持(chí)续承压的(de)美国地(dì)区银行股也获得喘息的(de)机(jī)会。截至发(fā)稿，周(zhōu)五盘(pán)前(qián)西太平(píng)洋合(hé)众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国(guó)家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数(shù)短线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分(fēn)析师周(zhōu)之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公(gōng)布的(de)非农数据远高于前值(zhí)且(qiě)显(xiǎn)著(zhù)偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前公布(bù)的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美(měi)国4月非农数(shù)据公(gōng)布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数(shù)短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管(guǎn)科技和(hé)金融(róng)行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的(de)劳(láo)动力(lì)需远远抵消了裁员(yuán)的(de)影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷(dài)紧缩带(dài)来的大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于(yú)新冠大(dà)流行前也(yě)中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗有了有利的发展，为就(jiù)业(yè)人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美(měi)国3月份的就业机会和劳动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月(yuè)职(zhí)位空缺继续下降(jiàng)，为连续(xù)第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳(láo)动力市场数据(jù)相同的方(fāng)向：劳动力市场(chǎng)正(zhèng)在降温。包括最近(jìn)几周的首(shǒu)次申(shēn)请失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信(xìn)贷和企业融资成本上升(shēng)，进(jìn)而迫使雇(gù)主削减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增(zēng)长。短期强劲的非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)会让市场(chǎng)对于下半年(nián)货币(bì)政策放松(sōng)进程有(yǒu)所改(gǎi)变，进(jìn)而(ér)对商品的(de)流动性溢价部(bù)分(fēn)有(yǒu)所减少，但从中长期来(lái)看，美(měi)国会继(jì)续朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续看(kàn)好贵(guì)金属的(de)表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金(jīn)属(shǔ)进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月非农就(jiù)业(yè)新增人数超预期将引导贵金属步入(rù)调整。对(duì)于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤其(qí)是(shì)市场预计5月(yuè)是美(měi)联储最(zuì)后(hòu)一次加息(xī)，且预计9月(yuè)之(zhī)后(hòu)可能(néng)降(jiàng)息(xī)，这(zhè)导致美元名义(yì)利率回(huí)落，在通胀温和回落(luò)的情(qíng)况(kuàng)下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基(jī)点(diǎn)，将政策(cè)利率联邦基金利率(lǜ)的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发(fā)布会(huì)上的讲话暗(àn)示加息(xī)临近尾声，因此美元(yuán)指数和美(měi)债收(shōu)益(yì)率大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示，委员会将密切关(guān)注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在(zài)新(xīn)闻发布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美联储是否结(jié)束加(jiā)息(xī)需要看到通胀明显回落(luò)。至于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需要看到就业(yè)市场出现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历(lì)史经(jīng)验来(lá中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗i)看，美联储加(jiā)息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美(měi)国银行业风波持(chí)续发(fā)酵、经济走弱预期升(shēng)温(wēn)叠加市场预期美联(lián)储(chǔ)年(nián)内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美(měi)国就业数据超预期，美债(zhài)收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下(xià)挫。这份(fèn)超预期的非农报告(gào)，这(zhè)让美联(lián)储(chǔ)陷入(rù)困境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能(néng)很(hěn)快就需要(yào)降(jiàng)息(xī)，但就(jiù)业(yè)市(shì)场并不(bù)配合(hé)，美国就业市场依然(rán)强劲，美(měi)联储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货(huò)贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美国(guó)非农就业(yè)数据和时薪增速全(quán)面超预期，表(biǎo)明美(měi)国当前(qián)劳动(dòng)力市场仍十(shí)分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压(yā)力加(jiā)大，这也就意(yì)味着美联(lián)储可能(néng)会在(zài)较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据强于(yú)预(yù)期或在短期提振美元指数(shù)和美(měi)债收益率，从而(ér)打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加大(dà)对(duì)下(xià)半年降息的博(bó)弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得提振而走(zǒu)强，使均值平台(tái)不断上(shàng)移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩(qiàn)宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)降(jiàng)息后(hòu)的表现来(lái)看，尽(jǐn)管此后(hòu)美国经(jīng)济仍市场偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失(shī)业率继续走低，但美联(lián)储并未再(zài)次加息，而贵金(jīn)属则(zé)在美债收益(yì)率持续下行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但(dàn)当前(qián)情况不(bù)同(tóng)的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提(tí)前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但(dàn)高利率环(huán)境下美国银行系统风险并未(wèi)解除，在(zài)第一共和银行宣布被接(jiē)管收购后，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家(jiā)区域性银(yín)行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持(chí)续(xù)流出使银行(xíng)融资成(chéng)本(běn)正(zhèng)在(zài)攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度(dù)实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业投资和库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费(fèi)的拉动上(shàng)升(shēng)反映出一(yī)定的韧(rèn)性。未来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同影响下，美(měi)债收(shōu)益率和美元指数将持续承压，避险(xiǎn)需(xū)求提振(zhèn)下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低(dī)买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金和白(bái)银虚值(zhí)看涨期权(quán)把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需(xū)数据来看，黄金的需求(qiú)实际(jì)上是明显下降的。世(shì)界黄金(jīn)协会公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易(yì)的全球黄(huáng)金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各(gè)国(guó)央行和中(zhōng)国(guó)消费者(zhě)需求较高，但其余投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金(jīn)价格其关(guān)键(jiàn)作用的黄(huáng)金投(tóu)资(zī)需在一季(jì)度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条和(hé)硬币方面的黄(huáng)金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去(qù)年四季(jì)度的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美国经济指标耐用品(pǐn)订单等指(zhǐ)标走弱，商品(pǐn)属性更强的(de)白银因需(xū)求受(shòu)经济下行拖累(lèi)而涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世(shì)界白(bái)银(yín)协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在(zài)议(yì)息前已经被(bèi)充分计提(tí)，议息(xī)前的(de)谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱(ruò)预(yù)期升温，预计美(měi)联储下半(bàn)年大概(gài)率暂停(tíng)加息并将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具(jù)有(yǒu)较(jiào)高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为，对(duì)于黄(huáng)金而(ér)言(yán)，市场寄希望于美联储(chǔ)最后一次加息(xī)落地然后转降(jiàng)息预期，从(cóng)而刺激价(jià)格(gé)继续高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复(fù)上(shàng)行趋势的(de)可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币(bì)紧缩动(dòng)作并(bìng)没有结束，官(guān)员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可能会(huì)维(wéi)系(xì)较长一段(duàn)时间，且高利率环境到底会对经济(jì)和金融市场产生怎(zěn)样的(de)影响(xiǎng)也未(wèi)可知，因此在当前看(kàn)多观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥挤的(de)情(qíng)况(kuàng)下，对待金价节节攀高的(de)观(guān)点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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