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　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年(nián)降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(x马云移民到哪国籍iàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格(gé)不(bù)断创下(xià)新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年(nián)的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)马云移民到哪国籍，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到(dào)低价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料(liào)出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn马云移民到哪国籍)来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的(de)关键原因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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