原本被(bèi)视为(wèi)极(jí)其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后(hòu)，今年一季(jì)度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　<越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》img alt="白酒(jiǔ)分化加剧，今(jīn)年拼的是去(qù)库存速(sù)度 | 钛媒体(tǐ)风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》>

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格(gé)局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)内部(bù)强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景(jǐng)下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持(chí)了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个(gè)非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过(guò)去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销(xiāo)量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产能(néng)的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计(jì)增长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现，除(chú)头(tóu)部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家(jiā)企(qǐ)业规(guī)模(mó)来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品(pǐn)升级(jí)和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的(de)盈利(lì)能力，但透过年报，白(bái)酒的(de)高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同(tóng)比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库(kù)存(cún)增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济(jì)面的(de)恢复以及社会(huì)活(huó)动的(de)复苏，会加速(sù)去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动(dòng)平台(tái)回答投(tóu)资者关于(yú)库存的(de)问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会库存积(jī)压。从产能(néng)来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事(shì)实，未(wèi)来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模(mó)恢复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在(zài)营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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