上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约(yuē)历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压缩的标刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音的。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和(hé)结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全(quán)方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去(qù)一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。 <刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音 #ff0000; line-height: 24px;'>刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音/p>

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