财联社(shè)6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色(sè)。民(mín)生证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2无锡市是几线城市023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化(huà)。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在(zài)已经很难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品无锡市是几线城市(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的(de)落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红利(lì)释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布(bù)局多元(yuán)化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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