大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易(yì)商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计基准利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年(nián)起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太低(dī)，出现停车或(huò)者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的(de)产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续。

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