申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子产(chǎn)品全球销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业

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　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于(yú)行业(yè)中位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发(fā)高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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