射频芯片领域(yù)面临变局，下游市场增速放缓叠加进(jìn)入竞争红海(hǎi)，海外巨头(tóu)已开始(shǐ)寻(xún)求业务(wù)转型(xíng)。

　　今日(rì)，射频芯片厂商(shāng)慧智微正(zhèng)式在科创板上市(shì)。公(gōng)司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧智微报(bào)19.05元/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一(yī)级市场受到(dào)资(zī)本热(rè)捧。据(jù)公司上(shàng)市文(wén)件，慧智(zhì)微于(yú)2018年(nián)末开始进入(rù)融(róng)资快车道(dào)，先后引入了华(huá)兴资本、元(yuán)禾璞华、大基(jī)金二(èr)期(qī)、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江(jiāng)创投等一系列(liè)外部机构股东。截至(zhì)上市(shì)前(qián)，大(dà)基金二(èr)期、广发信德(dé)以及金沙江创(chuàng)投(tóu)为持股达(dá)5％以上的外(wài)部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧(huì)智微(wēi)产品结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首(shǒu)日也走(zǒu)出了破发的行情(qíng)，该公司股价于去(qù)年(nián)下半年触底回升，但截至今日收盘股(gǔ)价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷(lěng)背(bèi)后，是射频领(lǐng)域正面(miàn)临变局(jú)。目前，正(zhèng)射频(pín)需求走向(xiàng)疲(pí)软。Yole数据(jù)显示(shì)，由于(yú)智能手机增速放缓以及5G普及潜力(lì)有限等因素影响，预计到(dào)2028年射频前端市场年(nián)复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全(quán)球射频芯片巨头，近年为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机来也在响应市(shì)场变化谋求射(shè)频芯(xīn)片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意到，当前，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金(jīn)二期(qī)等多个知名(míng)资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微(wēi)成立(lì)于2011年，主营业(yè)务为(wèi)射频前端(duān)芯片及模组的研发、设计和(hé)销售，下游应用领域主要包(bāo)括智能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技(jì)等(děng)移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍(réng)处(chù)于亏损状态，净亏损额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对(duì)于(yú)公司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称(chēng)，是由于持续进行高额研发投入；下游客户集中且具有产(chǎn)品验证周期，尚未形(xíng)成(chéng)规模效应；市(shì)场竞争激(jī)烈，叠加下游去(qù)库存(cún)周期影响，公(gōng)司(sī)产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占(zhàn)营收比(bǐ)例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的综合毛利率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业(yè)头部卓胜微50％左右的毛利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，也不及(jí)和慧智微(wēi)产品结构更接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血能力(lì)不(bù)足(zú)，但(dàn)仍要抓(zhuā)紧扩大规模的(de)情(qíng)况(kuàng)下，慧智(zhì)微开(kāi)启(qǐ)了对(duì)外融资之路。公开信(xìn)息显示，公司于2018年(nián)末(mò)开始(shǐ)进入融资快(kuài)车(chē)道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾(hé)璞华、红(hóng)杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶(jiē)段对慧智微进入了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基(jī)金二期(qī)、广发(fā)信德以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持(chí)股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当(dāng)前的股价情况看，大基金(jīn)二(èr)期在投资(zī)慧(huì)智微的近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回报(bào)，而(ér)较大基金二期晚(wǎn)3个月(yuè)进入、并在后一轮持(chí)续加注的(de)红杉(shān)中国，平均持股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临变局(jú)

　　慧(huì)智微招股书(shū)显示，公司目前有超过接近(jìn)67％的收入来自于手(shǒu)机领(lǐng)域。当前，智能手机出货(huò)量的大幅下(xià)降，已经对慧智微的业绩造成了冲击，而市场对(duì)智能(néng)手机未来增速持续放缓的(de)预期，也让资本市(shì)场(chǎng)对包(bāo)括(kuò)慧智微(wēi)在内的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)做出了重新(xīn)思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为(wèi)190亿美元以上，2022年(nián)由于手机市场的下滑(huá)，射(shè)频前端(duān)市(shì)场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于(yú)智(zhì)能手机(jī)的温和增(zēng)长(zhǎng)以及(jí)5G普及(jí)的(de)潜力有限，预(yù)计到2028年(nián)射频前端的市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似(shì)产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射频(pín)龙(lóng)头唯捷创芯(xīn)，在去(qù)年4月科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的行(xíng)情，上市首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元(yuán)每股的(de)价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价(jià)仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价(jià)，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全(quán)球(qiú)多(duō)家射频(pín)芯片领域(yù)的巨(jù)头(tóu)厂商都在谋求转型，拓展射频以(yǐ)外(wài)的业务领(lǐng)域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有(y为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机ǒu)的射(shè)频芯片(piàn)外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下游触(chù)角(jiǎo)延(yán)伸至汽车、物(wù)联网、电源等(děng)领(lǐng)域。

　　国内方面，射频(pín)领域正(zhèng)呈现出一片(piàn)红海的竞争(zhēng)格局，由于入局(jú)者众，且产(chǎn)品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商(shāng)只(zhǐ)能再(zài)卷价格(gé)，进一步压低了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产射频(pín)前(qián)端芯片杀价已经无底线，而预计未来每个射频(pín)细分赛道还会有更多竞(jìng)争者进入，往后(hòu)三(sān)年射频芯片厂商(shāng)将面临(lín)更(gèng)大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯片厂商(shāng)的关注亦有所(suǒ)下降，截(jié)至目前，今年共有9家射频芯片厂(chǎng)商(shāng)宣布(bù)完成融资，而在(zài)2021年(nián)上半年，这个数据是近50家，且投资机(jī)构涵盖了投(tóu)资机构涵(hán)盖了中金资本、红杉资本中国、小米(mǐ)长江(jiāng)产业基金、深创投等知名(míng)机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍(réng)有飞(fēi)骧(xiāng)科技(jì)、康(kāng)希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用于芯片测设中心建设、总部基(jī)地及上海(hǎi)和(hé)广州研发(fā)中心建设以及补(bǔ)充(chōng)流动资(zī)金(jīn)。具体战略规划方面，其表示将巩固在(zài)5G射(shè)频(pín)前端领域(yù)取(qǔ)得的市场地位(wèi)，增加(jiā)头部客户的市场份额；技(jì)术上跟进射频前端技术迭代，优(yōu)化(huà)可(kě)重构(gòu)技术框(kuāng)架(jià)在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应(yīng)用；产品上加大(dà)对(duì)上游(yóu)滤波器、多(duō)工器的产业链布(bù)局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛(kǎn)的产(chǎn)品系列。

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