5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性(xìng)很强揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音>

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。