近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业(yè)客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食(shí)品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客(kè)户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增(z特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比ēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关(g特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比uān)联采购金额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价(jià)格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述(shù)产品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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