美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债(zhài)务(wù)上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全(quán)球金(jīn)融(róng)、实物资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到美(měi)联储的(de)货币(bì)政策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发(fā)生发(fā)生违约，很多(duō)国家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国(guó)资产的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音(duì)冲(chōng)投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资(zī)产呈(chéng)现明(míng)显的(de)超额收益(yì)，因此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避(bì)险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合(hé)下行风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升，将(jiāng)促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可(kě)见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音)过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐(lè)观(guān)预(yù)期(qī)存(cún)在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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