大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成(chéng)本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端表印信是什么意思？ 印信和书信一样吗现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业(yè)链各(gè)环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(gu印信是什么意思？ 印信和书信一样吗ó)内煤(méi)炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临(lín)较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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