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　　5月(yuè)11日(rì)，统计局公布4月物价数据(jù)：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内(nèi)部结构分化、与终端(duān)需求相(xiāng)关的(de)服(fú)务(wù)业延续(xù)涨价

　　物价作为(wèi)经济表现的(de)滞后指标，在经(jīng)济(jì)复苏(sū)早(zǎo)期多表现相(xiāng)对低迷(mí)、实属(shǔ)常态(tài)。传(chuán)统周期下，经济的周期(qī)性波动，主要由(yóu)需求端(duān)驱(qū)动，物价作为经济的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，表现出明显(xiǎn)的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大(dà)体类似，一般滞后经(jīng)济表(biǎo)现2个季(jì)度左右；经济复苏早(zǎo)期(qī)，CPI同比表现一度相对低(dī)迷(mí)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低(dī)位(wèi)、主(zhǔ)要缘于(yú)供给端影(yǐng)响和外需(xū)拖(tuō)累部分商品(pǐn)价格回落等(děng)。年初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和(hé)非食品中的商品、不(bù)完全由需(xū)求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格(gé)回落成为拖(tuō)累食(shí)品(pǐn)同比自年初的6.2％回落(luò)至(zhì)4月的(de)0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国际定(dìng)价(jià)的大(dà)宗商品价(jià)格(gé)回落，带(dài)动(dòng)交通工(gōng)具用燃料(liào)等分项环(huán)比延续低于季节(jié)性(xìng)，部分耐用品(pǐn)价格回(huí)落也有拖(tuō)累、与(yǔ)相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线下消费(fèi)相关的商(shāng)品和服(fú)务，在价(jià)格上已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品服务同比自年初以(yǐ)来明显回升、分(fēn)别(bié)至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动(dòng)部分(fēn)中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦(yì)有体现，例如，文(wén)教娱制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已(yǐ)见底(dǐ)，后续或逐(zhú)步(bù)回升。线下消(xiāo)费(fèi)活动持续改善等或带动内(nèi)生(shēng)动能逐步增(zēng)强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基数(shù)贡献、及(jí)部分商品价(jià)格回落拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)回落、主(zhǔ)因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环(huán)比降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食(shí)品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累明显，猪肉环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)，文教娱(yú)等服务项涨(zhǎng)价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜(cài)和鲜果大量上市(shì)，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点。非(fēi)食品(pǐn)环比(bǐ)中，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通信项(xiàng)环比延(yán)续低(dī)位(wèi)、-0.4％，不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)文(wén)教娱、其他商品服务环(huán)比明显上涨(zhǎng)，分(fēn)别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由(yóu)平(píng)转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.5％。大类环(huán)比中，生(shēng)产资料(liào)由(yóu)平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显(xiǎn)、原(yuán)材料和加(jiā)工工(gōng)业(yè)亦有走(zǒu)弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续(xù)回落(luò)外，衣着、一般日用品(pǐn)环(huán)比由负转正，耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来(lái)看，原油等上游原材(cái)料(liào)链条相关价格回落(luò)，与线下(xià)消费相关(guān)的中(zhōng)下(xià)游行业价格回升(shēng)。4月，多(duō)数行业环(huán)比价格回落、上游原材(cái)料链条尤其(qí)明(míng)显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石油加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落、降幅均在(zài)1.9个百分点(diǎn)以上，汽车制造、通信制(zhì)造等部分中下(xià)游制造业价格(gé)有(yǒu)所回落，但文(wén)教娱制(zhì)品等靠(kào)近终端制造业价格有(yǒu)所回升、环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报(bào)告(gào)：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外发(fā)布(bù)时(shí)间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机(jī)构：国(guó)金证券股份有限公司(sī)

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