上市公司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个(gè)交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公(gkono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款ōng)司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财(cái)务状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了(le)。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对(duì)可转债的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tíkono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款)高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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