2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。 加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qiá加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国n)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格自(zì)高位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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