财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季德国对中国友好吗，德国对中国怎么样(jì)度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太德国对中国友好吗，德国对中国怎么样、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时(shí)代后，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品(pǐn)端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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