2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力(lì)分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)行预期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应求(qiú)的状态坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗，年(nián)内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅(坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业202坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗2年(nián)累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存(cún)货(huò)周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等(děng)对(duì)中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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