财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的(de)时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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