北京时间周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关注的(de)4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续环比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上(shàng)升(shēng)。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好的是，美国(guó)劳(láo)工部将今年2月和(hé)3月非农(nóng)数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续(xù)承压的(de)美国地区银行(xíng)股也(yě)获得喘息的机会(huì)。截至(zhì)发(fā)稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年期国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货高级(jí)宏观分(fēn)析师周之云告诉期货(huò)日(rì)报(bào)记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布(bù)的非农(nóng)数(shù)据远高于(yú)前值且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万人，增长幅(fú)度达到9个(gè)月以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据公布后，美股期货(huò)短线走(zǒu)低，美元(yuán)指数短(duǎn)线拉(lā)升，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金(jīn)融行业持续裁(cái)员，但(dàn)不断下降却仍然高企的劳动力(lì)需(xū)远远抵(dǐ)消了裁(cái)员的影响，也超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的(de)季节性因素相对于新冠大流(liú)行(xíng)前也有(yǒu)了有利的发展，为就业(yè)人数(shù)的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对(duì)就(jiù)业数据保持一(yī)定的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国(guó)3月(yuè)份的就已婚女性英文称呼，女性英文称呼(jiù)业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺继(jì)续下降(jiàng)，为连续第(dì)三个月下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现在确实(shí)指向了(le)与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包(bāo)括最近几周的首次申(shēn)请失业(yè)金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上看，周之云(yún)认为，加(jiā)息会导致消费者信(xìn)贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫(pò)使(shǐ)雇主削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长。短(duǎn)期(qī)强劲的非农(nóng)就业数据(jù)会(h已婚女性英文称呼，女性英文称呼uì)让市场对于下半(bàn)年货币政策放松进(jìn)程有所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少(shǎo)，但从(cóng)中长(zhǎng)期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续看好贵金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调整期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调(diào)整。对于贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主(zhǔ)要受益于其(qí)金(jīn)融属性，尤其是市场预计(jì)5月是(shì)美联储最(zuì)后一次加(jiā)息，且预计9月之后可能降息，这导致美(měi)元名义利率回落(luò)，在(zài)通胀温和回(huí)落的情况下，美元(yuán)实际(jì)利率有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加(jiā)息25个基点，将政策利率联(lián)邦基金(jīn)利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者(zhě)发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美(měi)元指数和美债收(shōu)益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委(wěi)员会(huì)将(jiāng)密切(qiè)关注未来发布的信息，并评估其对(duì)货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会(huì)上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味(wèi)着美联储是(shì)否(fǒu)结(jié)束加(jiā)息需(xū)要(yào)看(kàn)到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业(yè)市场出现(xiàn)明(míng)显恶化。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美(měi)联(lián)储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者(zhě)，美(měi)国银行业(yè)风波(bō)持续发(fā)酵、经(jīng)济走弱预(yù)期升温叠(dié)加市场预期美联储年内(nèi)或(huò)将(jiāng)降(jiàng)息(xī)，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超预(yù)期(qī)，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超预期(qī)的非(fēi)农报告，这让(ràng)美联储陷入(rù)困境，美联储希(xī)望暂(zàn)停加息，甚至可能很快就需(xū)要(yào)降息，但就业市场并不配合，美(měi)国就(jiù)业市(shì)场依然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能(néng)在(zài)长时间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就(jiù)业(yè)数据和时薪增速全面超预期，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力(lì)加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次(cì)加(jiā)息的预期(qī)开始(shǐ)回升。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据强(qiáng)于预期或在短期提振美(měi)元指数和美债收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金(jīn)属(shǔ)的涨势，但(dàn)中(zhōng)期看，美(měi)联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入新阶段(duàn)，市场将加(jiā)大对(duì)下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而(ér)走强，使均值平台(tái)不(bù)断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶(yè)倩宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市(shì)场偏(piān)强运行一段时间，失业率继(jì)续走低，但美联储(chǔ)并(bìng)未再次加息，而贵(guì)金属则在美债收益率持续下行的(de)情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡(dàng)走(zǒu)强的(de)趋势。但当前情(qíng)况不同的(de)是(shì)，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前(qián)预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍(réng)有时间，美联储表示(shì)美(měi)国银(yín)行(xíng)系统(tǒng)仍健康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利率环境(jìng)下美国银行系统风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在第(dì)一共(gòng)和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又(yòu)有多(duō)家区域性银(yín)行出现(xiàn)股价暴跌。存(cún)款仍在持续流出使银行融资(zī)成(chéng)本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际(jì)GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四(sì)季度2.6％的增(zēng)速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升反映出一定的韧性。未来(lái)随着经济下(xi已婚女性英文称呼，女性英文称呼à)行压力不断上升，市场预(yù)期下(xià)半年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增(zēng)长。“总体上在(zài)风险和衰退(tuì)的共同影响下(xià)，美债(zhài)收益率(lǜ)和美元指数将(jiāng)持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维(wéi)持逢(féng)低(dī)买入配置思路，短(duǎn)线(xiàn)则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看，黄金(jīn)的(de)需求实际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第(dì)一季度(dù)剔除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央(yāng)行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投资(zī)者购买(mǎi)量的(de)减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这一增长。其中(zhōng)对黄(huáng)金价格(gé)其关键作用(yòng)的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达(dá)558.41吨。其(qí)中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同(tóng)期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济指标耐用品订单(dān)等(děng)指标走弱，商品(pǐn)属性更强(qiáng)的白银(yín)因需求受经(jīng)济(jì)下(xià)行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价(jià)大概(gài)率(lǜ)继续(xù)攀(pān)升。世界白银(yín)协(xié)会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点在议息(xī)前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创出了(le)历史新高(gāo)。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提(tí)振贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格。此外，随着经(jīng)济走(zǒu)弱(ruò)预(yù)期(qī)升温，预计美联(lián)储下(xià)半年大概(gài)率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际利率(lǜ)或将(jiāng)继(jì)续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较(jiào)高(gāo)配置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金而(ér)言，市场(chǎng)寄希望于(yú)美联储最(zuì)后一次加息(xī)落地然后转降(jiàng)息(xī)预期(qī)，从而刺(cì)激价格继续高(gāo)走，从(cóng)这个(gè)角度考虑黄(huáng)金确实存在(zài)恢复上行(xíng)趋(qū)势(shì)的可能性(xìng)。但当前美(měi)通胀仍在高(gāo)位，美联储货(huò)币紧(jǐn)缩动作并(bìng)没(méi)有(yǒu)结(jié)束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较(jiào)长一段时间(jiān)，且高利(lì)率(lǜ)环境到底会(huì)对经济和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可(kě)知，因此在当前看多观点出奇一(yī)致，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的(de)情况下，对待金价节(jié)节(jié)攀高的观点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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