核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅)得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另(lì黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅ng)一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅(zī)产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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