金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运(yùn)行情软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动(dòng)了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还(hái)要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏(piān)低的(de)，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济(jì)社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应，去(qù)年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右(yòu)的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外(wài)需(xū)等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关(guān)服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同的(de)是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的居(jū)民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投(tóu)资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后的修复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地区棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能(néng)级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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