金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)21日消息(xī) 自(zì)国家统(tǒng)计局(jú)4月(yuè)11日发布3月(yuè)份(fèn)物(wù)价数据后(hòu)，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的(de)话题(tí)就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济(jì)学(xué)家邢自强今天在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势，1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米至少(shǎo)给决策层提供了充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可(kě)能是(shì)一种优势

　　而我们从疫(yì)情中(zhōng)复苏走过3个月，并且(qiě)没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相(xiāng)对温(wēn)和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后货(huò)币政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高通(tōng)胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过(guò)程又带来银行业震荡(dàng)。在他看(kàn)来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的优势，至(zhì)少给决策(cè)层提(tí)供(gōng)了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国(guó)通胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期(qī)的需求低迷。

　　关于就(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米jiù)业(yè)，邢(xíng)自强(qiáng)也指(zhǐ)出，这也是一个(gè)滞后指(zhǐ)标，不会率先(xiān)好(hǎo)转，需要经(jīng)济环境(jìng)有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务(wù)业率先复(fù)苏，就业为什么也没(méi)有特别明显改善？邢(xíng)自强指出，现在还(hái)处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业(yè)只创造了(le)100万个(gè)岗位，两年加起来少(shǎo)创造(zào)了(le)约(yuē)1300万个(gè)岗位(wèi)。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服(fú)务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要(yào)恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就(jiù)业相(xiāng)对低迷(mí)是有原因的，跟感受到的服务业(yè)在回升(shēng)并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只是补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没有回到潜在(zài)增(zēng)速上(shàng)，只(zhǐ)有回到潜在增(zēng)速上才能够逐步消(xiāo)化(huà)之前积压(yā)的(de)潜在(zài)失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业可能要(yào)逐季(jì)恢复，大(dà)概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落(luò)，一季度新(xīn)增贷款却创纪(jì)录，引发了关于(yú)通(tōng)缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行：金融数(shù)据1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米领(lǐng)先(xiān)于经(jīng)济数据(jù)，反映出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据有(yǒu)关(guān)情况(kuàng)新闻发布会(huì)。央行货(huò)币政策司(sī)司长邹(zōu)澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看(kàn)待，通(tōng)缩一般具有物价水平持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)、货币供应量持(chí)续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货(huò)币供应量(liàng)）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本(běn)面和(hé)高基数(shù)等因素。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障(zhàng)到位(wèi)，特别是(shì)“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效应也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来(lái)高基(jī)数(shù)扰动。货币(bì)信贷较快增长(zhǎng)与物价(jià)回落并存，本质上受时滞(zhì)影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧发力，去(qù)年以来支持(chí)稳增长力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但(dàn)实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民(mín)信(xìn)心偏弱，需求端存(cún)有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经济数据(jù)，实际上反映(yìng)出供(gōng)需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发(fā)言人付凌晖就近期(qī)市场热议(yì)的(de)中国经(jīng)济是否会(huì)陷入通缩进行了回(huí)应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳步恢(huī)复，价格带动会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价格表现(xiàn)来看，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较高(gāo)，再加上(shàng)国内受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，导致去年(nián)二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年(nián)二季度CPI涨幅(fú)可(kě)能保持低位(wèi)，但这不说(shuō)明通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响因素(sù)逐步消除(chú)，价格会回(huí)到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点并(bìng)不成立，预计(jì)下半年基(jī)数(shù)效(xiào)应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前物价下降(jiàng)既不全面(miàn)亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经济已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的(de)“不可(kě)贸易品(pǐn)”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义(yì)的通胀(zhàng)走势最(zuì)重要的风向标(biāo)之一(yī)。华泰宏观认(rèn)为，不论是(shì)从居民(mín)收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还(hái)是居(jū)民(mín)资产负债表的边际变化而(ér)言，居(jū)民消费能力和购房(fáng)意愿在防疫政策优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局部性、外(wài)生性与阶(jiē)段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映(yìng)疫(yì)后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提到(dào)，当前(qián)的物价下行不(bù)是通缩(suō)，而是与基(jī)数(shù)效应、前(qián)期非经(jīng)济政(zhèng)策对(duì)企业家信心的(de)冲击以及(jí)疫情后居民风(fēng)险偏好下降有关。当前中国(guó)经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映经济(jì)恢复(fù)向好，并且呈现出服务(wù)业好于工业、内需恢(huī)复好于外需的(de)特点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超(chāo)过(guò)经济增(zēng)长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低(dī)，这不是通缩(suō)，是产能过剩和(hé)消(xiāo)费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币(bì)扩张对(duì)促(cù)进增长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅(jǐn)于(yú)事无补，反(fǎn)而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币(bì)与有效需求或供给(gěi)的(de)不匹配(pèi)，背后是居民(mín)与企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向(xiàng)三个原(yuán)因。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下(xià)修(xiū)后，当前宏观预期波动(dòng)率再次(cì)抬升(shēng)，国军(jūn)宏观(guān)认为会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境(jìng)延(yán)续(xù)，长端利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下(xià)行(xíng)空间(jiān)，权益(yì)成长(zhǎng)风格会(huì)相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略(lüè)也(yě)指出，通缩环境下景(jǐng)气(qì)行业(yè)的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价(jià)水平的回落多与有效需求不足相关，在(zài)传统周(zhōu)期行业景气低(dī)迷(mí)的环境下，产业周期上行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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