金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提(tí佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款利率上(shàng佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗>佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗)限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快(kuài)的(de)时(shí)候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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