金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这并不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款secx的不secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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