昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财(cái)报(bào)显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不(b预期收益率计算公式 预期收益率是什么ù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)预期收益率计算公式 预期收益率是什么在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法预期收益率计算公式 预期收益率是什么控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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