财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一(yī)段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(j邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗iāng)演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价(jià)，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗p>

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可当。产(chǎn)品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在坚持(chí)纯(chún)生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续(xù)高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(ji邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗ǔ)馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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