金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日(rì)发布3月(yuè)份物价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国(guó)首席(xí)经济学(xué)家邢自强(qiáng)今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能是我们(men)的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能(néng)是一(yī)种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏(sū)走过(guò)3个(gè)月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢(huī)复(fù)略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起(qǐ)不(bù)来，有(yǒu)利(lì)于物价相对温(wēn)和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢自强(qiáng)以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进(jìn)行加息(xī)，而矫枉过正的(de)加息过程又带来(lái)银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低(dī)可(kě)以看得更乐观一些，不(bù)必担心中国会(huì)陷入(rù)长期的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也(yě)是一个滞后指标(biāo)，不会率先好转，需(xū)要(yào)经(jīng)济环境有明显改善、企业(yè)感(gǎn)到盈(yíng)利、订(dìng)单有比(bǐ)较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏(sū)，就业(yè)为(wèi)什么也没有特别明显改善？邢自(zì)强(qiáng)指(zhǐ)出(chū)，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常(cháng)年份服(fú)务(wù)业能(néng)创造800万(wàn)个就(jiù)业(yè)岗位，但是21年、22年(nián)服务(wù)业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加(jiā)起(qǐ)来少创造了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这是一(yī)种隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅仅是(shì)恢(huī)复(fù)到2019年的水平，要恢(huī)复到原来(lái)的轨迹上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分析(xī)，就(jiù)业相对低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感受(shòu)到的(de)服务(wù)业(yè)在回升(shēng)并不(bù)矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速(sù)上才能(néng)够逐(zhú)步消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自(zì)强判断，服务性行(xíng)业(yè)可(kě)能(néng)要逐季(jì)恢复，大(dà)概在今年底回到(dào)疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价(jià)数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月(yuè)回落0.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生(shēng)产者出(chū)厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回(huí)落，一(yī)季度(dù)新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数(shù)据，反映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行(xíng)2023年一(yī)季度(dù)金融统计数据有关情况新闻发布会。央(yāng)行货(huò)币政(zhèng)策(cè)司(sī)司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称，我国不存在(zài)长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提(tí)法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增(zēng)长、货币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为(wèi)经济基本面和(hé)高基(jī)数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通(tōng)保障到(dào)位，特别是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意(yì)愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要时间(jiān)。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带(dài)来高基数扰动(dò部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些ng)。货币信贷较(jiào)快增(zēng)长(zhǎng)与物价回落并存(cún)，本(běn)质上(shàng)受(shòu)时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧(cè)发(fā)力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持续加大(dà)，供(gōng)给端(duān)见效较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的(de)效应(yīng)传导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰动(dòng)也使企(qǐ)业和居民(mín)信心偏弱，需求(qiú)端存有(yǒu)时(shí)滞。总体看，金融数据(jù)领(lǐng)先于经济数据，实际(jì)上反(fǎn)映出供需恢复不匹配(pèi)的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度(dù)经(jīng)济数据发布会上(shàng)，国家(jiā)统计发言人(rén)付凌(líng)晖就近期市场(chǎng)热议(yì)的中国经济是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来(lái)看，当(dāng)前中国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下(xià)阶段(duàn)来看(kàn)，物价会(huì)稳(wěn)步(bù)恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数(shù)较高，国(guó)际大宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，再加(jiā)上国内受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些年二季(jì)度CPI涨幅(fú)都比较高，这(zhè)样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随(suí)着下(xià)半(bàn)年影(yǐng)响因素(sù)逐步消除，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言，当前(qián)数(shù)据呈现复苏信号(hào)明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半(bàn)年(nián)基数(shù)效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金(jīn)公司称，“我(wǒ)们看到的(de)是回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不全面亦难(nán)持续(xù)，货币供应创新高(gāo)，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了(le)服(fú)务业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作(zuò)为（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可贸(mào)易品”，地(dì)价(jià)和房价(jià)“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势(shì)最(zuì)重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居(jū)民收入、居(jū)民消费倾向、还是居民资产负债表(biǎo)的边际变化(huà)而言，居(jū)民消费能力和购房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券(quà部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些n)提(tí)到，一季度(dù)CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认定，其主要(yào)反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看(kàn)似反常，实则反映(yìng)疫后复(fù)苏结构(gòu)性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到(dào)，当前的(de)物价下行不(bù)是通(tōng)缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应、前期非(fēi)经(jīng)济政策对(duì)企业家信心的(de)冲击以及疫(yì)情后居(jū)民风险(xiǎn)偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍在持(chí)续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出(chū)服务业好于工业(yè)、内需(xū)恢复好(hǎo)于外需的(de)特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅(fú)度超过经济(jì)增(zēng)长的(de)情况下，所谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格(gé)走低，这不是通缩(suō)，是产能(néng)过剩和消费需(xū)求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张(zhāng)对促(cù)进增长、扩大需(xū)求(qiú)不仅于事无(wú)补(bǔ)，反而(ér)推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为，造成当前“类(lèi)通缩”复(fù)苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民与(yǔ)企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因(yīn)。经济预期(qī)在(zài)经(jīng)历一轮(lún)上(shàng)修与下修后，当前宏观预(yù)期波动(dòng)率再次(cì)抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波(bō)动率(lǜ)下降后，“类通(tōng)缩”复苏环(huán)境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出(chū)，通(tōng)缩环境下景气行业的(de)稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求不足相关，在传统(tǒng)周(zhōu)期行业(yè)景气低迷的环境下，产业周期上行的(de)成长行业(yè)优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些