金融界(jiè)4月(yuè)21日(rì)消(xiāo)息 自国家统计局(jú)4月11日(rì)发(fā)布3月份(fèn)物价(jià)数(shù)据后(hòu)，近日(rì)关于(yú)所谓“通(tōng)缩(suō)”的话(huà)题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我们的(de)优势，至少给决策层提供了充足的(de)政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫(yì)情中复(fù)苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不(bù)进(jìn)行(xíng)加息，而矫枉过正的加息(xī)过(guò)程(chéng)又带(dài)来(lái)银行业(yè)震荡。在他(tā)看来，现阶段低(dī)通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低(dī)可以看(kàn)得更乐观一些(xiē)，不必(bì)担心中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也(yě)指出，这也是一(yī)个滞(zhì)后(hòu)指标，不会率(lǜ)先好(hǎo)转，需要经(jīng)济环境(jìng)有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单(dān)有比较(jiào)强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业(yè)为什么也没有(yǒu)特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自强指出，现在还处于经(jīng)济修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服务业能创(chuàng)造(zào)800万个就业岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年服(fú)务业只创(chuàng)造(zào)了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到(dào)2019年的(de)水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需(xū)要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只(zhǐ)是补上去年底的(de)坑，还没有(yǒu)回(huí)到(dào)潜在增速上，只有回(huí)到潜在(zài)增速上(shàng)才能够逐(zhú)步消化之前积压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可(kě)能要逐季恢复，大概(gài)在(zài)今年底回(huí)到疫情(qíng)前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降幅比上(shàng)月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一(yī)季(jì)度新(xīn)增贷款(kuǎn)却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于(yú)经济(jì)数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日(rì)下(xià)午(wǔ)，央行举行2023年(nián)一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据有关情况(kuàng)新闻发(fā)布会。央行(xíng)货币政策(cè)司(sī)司长邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般(bān)具(jù)有物价水平(píng)持续负增长、货币(bì)供(gōng)应量(liàng)持续下降的(de)特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物(wù)价回落是因为经济基本面(miàn)和高基(jī)数(shù)等因素。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持(chí)续加(jiā)快恢复，物流畅通保障(zhàng)到(dào)位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面(miàn)，需求恢(huī)复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求(qiú)回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月(yuè)国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)带来高基(jī)数(shù)扰动(dòng)。货币信贷较快增(zēng)长与物价回(huí)落并存，本质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧(cè)发力(lì)，去年以来(lái)支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效较快。但实(shí)体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节的效应传(chuán)导有(yǒu)一(yī)个(gè)过程，疫(yì)情反复扰(rǎo)动也(yě)使(shǐ)企业(yè)和居民信心偏弱，需求端(duān)存(cún)有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融数据领先于经济数(shù)据，实际上反(fǎn)映出(chū)供需恢复不(bù)匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出现(xiàn)通缩

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经济数据发布(bù)会(huì)上，国(guó)家统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷入通缩进行了(le)回应(yīng)。他表示(shì)，总(zǒng)的(de)来(lái)看，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价(jià)格(gé)表(biǎo)现(xiàn)来看，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较(jiào)高，这样影响今(jīn)年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低(dī)位，但这(zhè)不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响因素(sù)逐步消除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商(shāng)经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信(xìn)号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计(jì)下半年(nián)基数(shù)效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同(tóng)比增速将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们看到的是(shì)回(huí)暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全(quán)面亦(yì)难持续(xù)，货(huò)币供应创新高，经济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可贸易(yì)品的通(tōng)胀(zhàng)。而作为(wèi)（不(bù)计入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收入(rù)、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还是居民资产负债表的(de)边际变化而(ér)言，居民消费(fèi)能力和购房意愿在(zài)防疫政策优化后都在修复(fù)，而(ér)非恶(è)化(huà)。