近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个(gè)冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二(èr)大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等(děng)级实(shí)际为(wèi)符(fú)合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无(wú)直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈(yíng)利能力(lì)的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路(lù)客户的本番什么意思 日语里本番什么意思产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得(dé)2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。本番什么意思 日语里本番什么意思兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例(lì)外(wài)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料(liào)的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营(yíng)业务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福电子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度(dù)营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季本番什么意思 日语里本番什么意思度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子(zi)化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示(shì)的(de)决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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