昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多(duō)的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的(de)股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计(jì)，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗)，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下方现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪(zh自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗ū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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