大家周末(mò)好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周五加大(dà)了对美(měi)联(lián)储将(jiāng)继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù闲游的意思 闲游的反义词是什么)不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而闲游的意思 闲游的反义词是什么对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需(xū)关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续(xù)。

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