财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价(jià)格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对(duì)其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在(zài)。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季(jì)度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

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