财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年(nián)的营业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高端(duān)化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高端化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突(tū)破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进(jìn)一步提升中(zhōng千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么)档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式(shì)完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)5千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么0%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味(wèi)发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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