2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和(hé)行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求背景下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的(de)数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色(sè)金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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