私(sī)募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的(de)机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一步(bù)明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不(bù)低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的(de)是(shì)，基金合(hé)同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模(mó)的(de)私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水券投资基(jī)金开放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能(néng)力(lì)，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政策(cè)性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会认可的(de)投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规(guī)避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资于其(qí)他私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内(nèi)部制(zhì)度(dù)，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化(huà)私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不(bù)同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)和私募证券投资基(jī)金信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测(cè)试。私募基金管理人(r加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水én)应当结合(hé)市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触(chù)发情(qíng)景、应急程序(xù)与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他(tā)私募基金(jīn)提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通(tōn加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水g)道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围(wéi)要求、开(kāi)展通(tōng)道业(yè)务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模(mó)等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生(shēng)基金合(hé)同变更的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金合同存(cún)续(xù)期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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