银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速(sù)度(dù)和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民(mín)消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一(yī)个激发(fā)避险情绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下(x碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量ià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行业样本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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