调油(yóu)逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高(gāo)也正是(shì)由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在于两2023年石油会暴涨吗，今日油价格表方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国(guó)的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别(bié)是(shì)与之(zhī)相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差2023年石油会暴涨吗，今日油价格表方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差(chà)出现(xiàn)下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需(xū)求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市(shì)场走势(shì)相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造(zào)套(tào)利空(kōng)间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看工厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油行情有所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调(diào)油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回(huí)升(shēng)，汽(qì)油裂解(jiě)价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存(cún)及(jí)上游(yóu)纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大幅(fú)累(lèi)库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱动或较乏(fá)力。

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