四大国有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款在(zài)银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存款(k毁掉一个老师最好的办法uǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调(diào)整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)毁掉一个老师最好的办法革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利(lì)率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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