财联社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部(bù)分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需(xū)要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法的是，一季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然(rán)引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下(xià)行未来什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继(jì)续纠(jiū)正什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法(zhèng)；最后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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