调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更(gèng)多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值(zhí)180kg等于多少斤 180kg等于多少磅打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融(róng)达期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达(dá)去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口打开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的(de)提振高度(dù)将极大可能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàn180kg等于多少斤 180kg等于多少磅g)，在(zài)对未来需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游(yóu)纯(chún)苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在(zài)当前衰(shuāi)退预期(qī)以及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端(duān)的(de)扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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