四大(dà)国有银(yín)行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数(shù)据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调(diào)整更原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供(原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕gōng)需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的(de)部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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