5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方(fāng)基(jī)金等多家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一(yī)季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要(yào)是基于对板块中长期投资(zī)价值的(de)肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但随(suí)着国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分(fēn)领域(yù)仍有较(jiào)多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下(xià)跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月(yuè)内份(fèn)额(é)增幅居前(qián)，分(fēn)别(bié)为40％窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分析，当(dāng)前半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)复苏不(bù)及预期(qī)主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内半(bàn)导体企业(yè)相(xiāng)比海(hǎi)外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研(yán)发和客(kè)户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲(pí)软(ruǎn)背景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终端需求可(kě)能不及预期(qī)，从而导(dǎo)致(zhì)对半导(dǎo)体(tǐ)产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看(kàn)到(dào)拐点的出现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提(tí)升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央(yāng)国企对(duì)资产回报(bào)提出要求，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提升也(yě)会更(gèng)加依赖(lài)数字化(huà)，成(chéng)本效率(lǜ)提升是数字化的(de)长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另(lìng)一方面短周期维度(dù)数字(zì)经济有(yǒu)顺周期(qī)属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年初(chū)以来半导(dǎo)体板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多(duō)个股的股价(jià)其实是(shì)过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题的(de)降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投(tóu)资者(zhě)对板块(kuài)价值的(de)肯(kěn)定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当(dāng)前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从基本面上(shàng)，人工(gōng)智(zhì)能给半导体带来了(le)新的(de)需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导体(tǐ)企业有国(guó)产替代(dài)的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板块估(gū)值波动(dòng)较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当(dāng)前该(gāi)板块很(hěn)多优质的(de)公司处于历史估(gū)值分(fēn)位低位(wèi)区间，随着(zhe)需求(qiú)回暖或(huò)者新产品的突(tū)破，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他进一(yī)步表示，人类历史经历(lì)了三(sān)次工业(yè)革(gé)命，前(qián)两次都是以能(néng)源为对象进(jìn)行创新，第(dì)三(sān)次是信息(xī)为对(duì)象(xiàng)进行创新，当前阶段(duàn)的(de)人工智能从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智(zhì)能(néng)后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革(gé)命后在(zài)万物智联(lián)层(céng)面的(de)延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带来(lái)的(de)技(jì)术变革浪潮下，人工(gōng)智能(néng)对云管(guǎn)端(duān)各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地(dì)，端(duān)侧和网侧(cè)的(d窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污e)新硬(yìng)件也(yě)会产生新的投资(zī)机会。因(yīn)此我(wǒ)们(men)长(zhǎng)期看好半导体的投资价(jià)值(zhí)。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为(wèi)可以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的(de)复苏线、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个(gè)半导体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基(jī)本(běn)面上，美国(guó)对中国的极限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大(dà)对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理论基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计(jì)板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数据(jù)和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子消费品的(de)复(fù)苏情况，预(yù)判半导体景气(qì)的(de)拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘源表示，展窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污望未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发展基石(shí)，算力(lì)芯片等核心环节预(yù)期(qī)将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩(jì)相对(duì)较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后(hòu)续(xù)半导(dǎo)体设备(bèi)、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也可(kě)能(néng)在年内迎(yíng)来(lái)边(biān)际变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较(jiào)确定，但改(gǎi)善(shàn)的过程中股价有可(kě)能波(bō)动较大，要(yào)结合基本面变化综合判(pàn)断配置(zhì)价值，我们也会(huì)通(tōng)过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充道。

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